11月24日，DaaS行业第一股-凌雄科技（02436.HK，小熊U租母公司）将正式登录港股市场。凌雄科技的背后，联想、腾讯、京东等一众明星股东云集，本次IPO的顺利完成，标志着DaaS行业迎来加速发展的拐点。

凌雄科技发布公告，本次IPO拟发行5325.9万股，发售价为每股发售股份7.60港元，全球发售收取所得款项净额约3.372亿港元，每手为300股。

昨日，凌雄科技暗盘头一小时认购火爆，最高涨超14%，累计成交额1900万，明显受到港股投资者的追捧。

根据香港公开发售初步提呈发售的香港发售股份获适度超额认购，相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数532.59万股约6.16倍。

国际发售初步提呈发售的发售股份仅获足额认购，相当于国际发售初步可供认购发售股份总数约1.12倍。

IT行业一直存在一个规律，就是哪里可以降低成本，提升效率，变革就在哪里产生，同时新的行业机会也会随之出现。

云计算的诞生完美的印证了这条法则。

英特尔创始人戈登·摩尔曾说过：“集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔两年便会增加一倍”。半导体芯片产业发展地如此迅速，导致硬件的成本便越来越低，企业也就可以买得起大量的计算机。

但是在庞大的突发需求面前，再多的硬件也不够用。因此便产生了这样一个矛盾，对于像亚马逊这样的大型互联网公司来说，在业务高峰期所需的硬件资源很多，但平均下来的负荷并不高，而为最大需求配置的计算机和服务器在大多数时候并没有派上用场，这就导致了资源的浪费。

如果能把这些计算机闲置的能力整合成一个资源池，然后再出租给其他公司使用的话，不但提高硬件的利用率，甚至还能开拓出新的商业模式。

就这样，对于计算需求从买到租的思维转变，促成了云计算的诞生。

同样的情况发生在个人办公设备上，便产生了DaaS（Device as a Service，设备即服务）这个代表IT未来的新行业。

01 小熊U租，DaaS第一股成色如何？

凌雄科技旗下的品牌“小熊U租”，是中国最大的办公电子设备全生命周期闭环式管理服务（DaaS）公司，通过回收和翻新储备电脑资源，发展IT设备租赁业务，解决企业运营中的IT设备采购资金占用多、资产管理困难、技术服务响应缓慢、办公设备效率低下、IT资产闲置等五大痛点，帮助企业重构IT资产效率与价值，实现轻资产化转型。

对客户而言，他们能从订阅服务中，享受到小熊U租所提供的涵盖IT设备全生命周期的解决方案，包括IT办公设备租赁、技术服务、设备回收、资产管理SaaS软件。

根据灼识咨询研究，中国的设备全生命周期管理市场的整体规模从2017年的102亿元上升至2021年的345亿元，并且预计在2026年会高速增长至1382亿元。

无论是以服务类别，业务场景还是设备种类划分市场，每个细分市场在过去5年都取得了超过30%的复合年增长率，其中PC端的市场CAGR高达67.9%，服务器市场的CAGR甚至超过了100%。

与该市场广阔的发展前景和高增长相对应的是该市场的高进入壁垒。

该行业的业务模式要求供应商有多元的上游下游渠道维持运营，同时需要供应商有翻新和再制造IT设备的能力以延长设备生命周期，此外还需要资本的支持以抵御重资产风险。

小熊U租之所以能做到行业第一，与他们已经形成的行业壁垒离不开关系。

小熊U租在设备翻新及维护上的技术熟练度很高，因此能对回收价值做出合理判定。在租赁风控上，小熊U租有大把企业资源和数据模型，这让它比租赁行业的“小商贩”们更懂商业化。

同时在前期，小熊U租已经积累下了大量KA客户，其设备回收业务已经覆盖互联网TOP100企业中的70%，且大客户的留存率高达85%。而其国资和战略投资人的股东背景小熊U租在仓储、物流、配送和供应链采购等方面建立起优势护城河。

小熊U租在4年的时间内完成共计8轮融资。

其背后的资本方既有腾讯、京东、联想等软硬件科技巨头，也有达晨创投、东方富海等知名基金，以及财政部中小企业发展基金、深圳市引导基金、福田区引导基金以及深圳国资委下属的高新投集团等政府基金。

而且，据招股书披露，所有老股东直到上市这一刻，均没有主动减持和退出，而是配合小熊U租的资本规划。重要的是，资本给小熊U租带来的不仅是资金上的支持，更在公司业务的产业链上的各个核心、关键环节，助推发展。

02 优异的基本面与财务数据

作为中国最大的DaaS提供商，小熊U租从2019至2021年的营业收入从5亿元增长至13.3亿元，复合年增长率为63.1%，相当于三年翻了2.7倍。2021年经营性现金净流入2.8亿元。随着收入规模扩张，规模效应凸显。

按照营收计算，小熊U租是国内IT租赁DaaS服务供应商中规模第一位的企业，且营收较第二位的易点云高26%，增长速度也远高于易点云。

从财务核算的角度来看，小熊U租的成长势能十分强劲。同期的经调整EBITDA分别达3,710万元、1.65亿元及2.24亿元，复合年增长率高达146.6%，增长超6倍。

而EBITDA剔除了折旧、利息等非经常性损益，更客观真实地体现了公司的盈利，因为出租设备的账面折旧，是公司的主要成本来源。

值得一提的是，在未来，设备折旧作为企业最大的成本项目还存在巨大的优化空间。

小熊U租通过翻新和维护，将以足额提取折旧的设备（折旧年限最长5年）的使用期限再延长2年，同时在此期间相关的设备还可以继续从设备订阅服务产生收入，而财务上无需再记提任何折旧成本，意味着业务毛利率的进一步提升。

03 DaaS行业发展拐点即将到来

与中国IT设备租赁市场还处于萌芽阶段相比，欧美相关市场已经发展十分成熟，租赁甚至成为了主流。在国外，企业租赁已经成为一个十分完善而庞大的产业链。在美国，59%办公电脑采用租赁方式获得；办公及IT设备融资租赁规模占总体融资租赁的比值约为24%。

据DBI数据服务公司调研显示，在欧洲，IT类上市公司采用设备租赁的规模占比62.15%。而在日本，IT设备租赁的渗透率甚至超过了70%。

可以看出，在世界其它国家的企业来说，设备租赁是一个大多数公司的选择，而且这一数据还呈上升趋势。而我国的市场渗透率仅为在5%左右。相比之下，国内市场有着充分的发展前景。

但在2020年以前，我国IT租赁市场的发展一直较为缓慢。这是因为在IT租赁市场中，较为关键的是信用体系的建设。

在2020年之前，征信系统的发展一直较为缓慢，影响了租赁业务的发展。但在2022年1月1日，中国人民银行发布的《征信业务管理办法》正式实施，这次征信系统的“全面升级”表明了企业和个人的信用体系在不断完善和健全，从而会带动IT设备租赁市场进入加速期。

根据灼识咨询的相关研究表明，从2021年到2026年，IT设备租赁市场的预测复合年增长率为31.1%，其中PC端的年复合增长率高达50.9%。

目前种种迹象表明，从2021年开始，行业增速逐渐接近拐点，行业将进入高速发展阶段。

在可预期的未来，中国IT设备租赁市场的渗透率会不断提高，并逐渐成熟。目前处于国内市场的企业，也会享受到用户需求的升级和社会向智能化转型的红利。

小熊U租作为目前中国最大的设备全生命周期管理解决方案供应商，其市占率接近4%。相比于其他赛道内的玩家，小熊U租的优势突出，其合作的客户包括网易、新浪、腾讯等互联网大厂，还有GE、ABB、美孚、麦当劳等世界500强企业，这些大客户为小熊U租带来了稳定持续的现金流入。

其次，小熊U租打造了闭环的设备全生命周期管理业务模式，使企业享受一站式的服务体验。只需要与小熊一家供应商沟通，就能租赁到市场上全品牌的设备，以及售后和回收服务，提升客户的体验，增加客户的粘性。

因此可以预见，如果国内市场的渗透率从5%上升到接近欧美市场的渗透率——50%时，小熊U租的增长将会超越市场平均水平，小熊管理的设备数量从现在的50万台增加到1000万台，市占率翻升两倍，其整体规模增速将超过20倍，订阅业务的收入从5亿元增长到超100亿元，并带来超20亿的净利润。这些都是行业增长红利叠加企业自身竞争实力后的可预期回报。

随着小熊U租上市的顺利完成，相信DaaS行业将进入高速发展的红利期，而小熊U租作为行业领导者也将迎来令人惊喜的戴维斯双击。