导语：Wolfpack做空爱奇艺的目的，或许没有吃瓜群众想的那么宏大。

在瑞幸咖啡“自爆”后，海外机构做空中概股，俨然似乎成为了一种“正义行为”。

4月7日，又是中概股遭到Wolfpack做空，发布了37页长文，质疑爱奇艺存在造假行为等，同时还邀请了“网红”浑水为其站台。

然而，Wolfpack的做空报告在仅“奏效”了十分钟后，就被市场打脸，爱奇艺股价出现拉升。而在爱奇艺官方否认后，爱奇艺的股价更是在一路走高，截止收盘反而拉升3.22%。

从这个结果来看，Wolfpack的实际目的或许已经达到了。

01、漏洞百出

有浑水站台，Wolfpack看似来势汹汹。但在简单翻看了报告后，其中漏洞百出。

首先，Wolfpack根据第三方广告公司的数据，质疑爱奇艺的DAU（每日活跃用户）造假。两家中国广告公司提供的数据显示，爱奇艺的实际移动DAU比宣称的1.75亿平均移动DAU低60.3%。

且不说爱奇艺从来没有公布过1.75亿DAU的数据，单就以第三方广告公司数据为准绳的做法，就足够业余。

实际上，爱奇艺广告合作伙伴众多，所有广告公司仅能掌握爱奇艺部分数据，数据肯定是不全的。

其次，Wolfpack质疑爱奇艺收购天象互动存在猫腻，他们认为天象互动不仅收购价格虚高，而且缺乏研发实力。在报告中，Wolfpack列举了一款名叫《疯狂原始人》的游戏，并声称这实际上是另外一家公司曾在2016年推出的旧作，天象互动只不过发布了两年前的更新版本。

实际情况确实，天象互娱与另一家公司的《疯狂原始人》游戏，是同属于梦工厂的IP，授权进行的游戏改编，无论是游戏类型还是游戏版号都不一样，而这却被Wolfpack当成同一款游戏，以此来推导出天象互娱没有研发运营能力。

Wolfpack可能不理解，同一款IP改编成不同的游戏是件很正常的事，例如网易几乎把《梦幻西游》这个IP的内容用在多款游戏上，天象互娱只不过也用了《疯狂原始人》这个IP，仅此而已。

还有，会员增长和递延收入增长不匹配的质疑，其实企业的“递延收入”中还包括还有客户预付款。同时， 递延收入也不仅仅是和会员收入相关，它和“内容发行, IP 授权、广告服务、直播”等也有相关性，以偏概全也成为这份报告的特点之一。

类似的明显常识性错误在Wolfpack的做空报告中随处可见，如质疑虚增收入、内容花费高等等内容，实则是并未对爱奇艺业务或视频行业进行深度了解的主观揣测。

02、屡败屡战

在华尔街中，如Wolfpack这样的小基金比比皆是，为了获得市场关注而博出位，是它们的常用伎俩之一。

实际上，Wolfpack并不是一个合格的做空者，因为他在此之前的几次做空全部以失败告终。

2019年6月6日，Wolfpack对美国通信公司GTT Communications（NYSE：GTT）发布做空报告，称“电信业过度杠杆化，业务中断，使用非GAAP指标掩盖了缺乏有机增长和现金流的情况”。

然而GTT公司压根就没有搭理Wolfpack，而最终GTT公司股价的走势如下图，不仅没有下跌反而放量上涨，堪称反向指标。

与首战失利相比，Wolfpack的第二次做空经历似乎成功了很多。

2019年9月25日Wolfpack又发布针对专业存储解决方案公司Smart Global Holdings Inc.（NASDAQ:SGH）的做空报告，称SGH的估值已经严重高估，此外WTO对于巴西的裁决将会大幅削弱该公司的优势，预测股价将会暴跌。

这一次，股价确实跌了，报告发布首日股价暴跌10.4%，第二日在次放量下跌，然而从更长的周期来看，Wolfpack实则为市场砸出了一个黄金坑。在未来几个月中，SGH股价不仅没有继续下跌，反而较低点暴涨超过60%。

03、浑水摸鱼

回顾Wolfpack过去的几次做空经历，这家公司可谓屡败屡战，没有一家公司被他“实锤”的。这家公司图谋或许很简单。

从被做空的两家公司GTT和SGH的股价走势图来看，虽然股价在之后并没有受太大影响，但全部都放出天量，换做市场投资者常说的话，就是Wolfpack的每一次做空都砸出了黄金坑。

这就不得不怀疑Wolfpack的真实意图。如果Wolfpack从一开始就不是奔着做空去的，而是单纯为了砸出黄金坑，然后低价收集筹码的话，那么他依然利润丰厚。

回顾本次Wolfpack做空爱奇艺。Wolfpack是在美东时间10点33分发布做空报告，爱奇艺股价暴跌，而仅在10点43分就天量反弹。从正常推论，投资者10分钟内很难看完Wolfpack长达37页的全文。

能够在如此短时间内完成股价巨幅震荡，毫无疑问这应该是一次“内幕交易”。大概率是Wolfpack是通过恶意做空，蹭上热点来引发恐慌，关联方不仅可以做空牟利，甚至还能顺势抄底。

从全天爱奇艺股价走势来看，似乎也被砸出了一个黄金坑。

如果Wolfpack真的是为了关联方震仓的话，那么他们的目的真的达到了。爱奇艺全天股价振幅高达18%，成交量几乎创出新高。并且为了增加市场的可信度，Wolfpack还邀请了网红“浑水”站台。

再从整个中概股大环境来看，拥有十几年投资管理经验的凡德投资总经理陈尊德认为选择这个时间点做空，原因有三：资金链，美股的整个市场表现得不是很好，指数下跌了大概30%，市场资金链偏紧情况下做空，是一个比较好的时间点；消息链的准确性存在着一定的质疑，无论在媒体还是资本市场都存在着；基本面来讲，从2019年开始，中概股的整体走势比较强，在这波股指的下跌过程中，中概股表现得也比美股指数要强。这样的话，在二级市场的估值相对地偏高，在这种情况下，做空有一定的下跌空间。

这显然是一场资本的盛宴，也是一次浑水摸鱼。