立志要做“中国嘉能可（Glencore）”的雪松控股，2019年中期业绩的增速，超越了既定目标。

据债券SH.143840“18雪松01”八月底披露的公告信息，雪松实业（雪松控股核心子公司）上半年收入增长47%至1243.3亿元，归母净利润增长70%至5.6亿元。

对比之下，“模板”嘉能可，业绩则是大幅下降，调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）下降32%至55.8亿美元，调整后EBIT下降56%至22.3亿美元，净利润下降92%至2.3亿美元。

 （嘉能可2019年中报业绩）

自从收购中江信托（现更名雪松信托）以后，雪松的热度一直都没有下去过。最近几天又有媒体报道称：“雪松信托鑫坤5号”产品涉嫌自融，其资金投向一个叫做中山“兰溪谷”的地产项目。

对此，雪松官方回应：

中山“兰溪谷”的项目，出于归集资金的考虑，雪松控股去年就转让出去了。由于雪松在中山做的非常好，连续数年都是销售冠军，品牌优势很强，项目转让后受让者要求雪松做品牌输出，这在地产行业是通用的做法，也是目前“兰溪谷”项目沿用“雪松君华-天汇”名称的原因。

雪松信托的本意是，因为雪松控股对这类项目十分了解，对底层资产的控制力也会更高，投资者的权益也更有保障，是一个三方共赢的产品设计。

对于此事引发外界的误解，雪松控股集团董事局主席张劲表示，“在探索新的商业模式情况下，产品解释还不够清晰，充分的信息披露十分重要，雪松信托做的还不够，我们在内部也做了深刻反省”。

实际上，品牌输出在地产界只能说是常规操作。更进一步的项目代建（把地块交给知名房企开发），万科和绿城们都是个中好手。

昨天跟一位资深市场人士聊到雪松，他的一个观点值得思考：

“雪松收购中江信托，应了信托业变化的势，做传统金融产品、做地产热钱通道的日子回不去了，今年Q1开发商通过信托融资拿地稍有反弹，监管就各种各样的约谈，长期来看，深入场景做服务是信托资产端的新势能，雪松在供应链场景（信息流、资金流、物流等）有护城河”。

确实，善于借势，能看清势头，可以说是粤商的一个标签。

李嘉诚就不说了，你看新一代的恒大许家印和雪松张劲：

恒大买下广州足球俱乐，通过足球的影响力，把自己的品牌从地方打向全国（中超7连冠）打向亚洲（亚冠2次冠军），足球+房地产+新产业（养老、新能源汽车）玩得666。

而雪松接盘中江信托，直面问题项目、与投资者面对面沟通、提出解决方案，承诺消化70亿不良资产（现在是80亿）。如果做得好，对其信誉加成将无以复加，信誉是金融的生命线。

目前，雪松信托排历史遗留的雷，进展如何呢？

(1)完成利息支付。

5个月过去了，目前雪松找到了90%以上投资者，遍及100多个国家和地区的近2000位投资者，并一一签署利息受益权转让协议，逐期支付完所有的欠息。

(2)雪松信托部分项目完成追缴。

追回了大概六七个产品的本息，占整个不良项目的5%左右，随着时间推移和后续追缴工作，预计9月、10月还会有一批逾期项目得到追缴，2020年1月22日之前兑付80亿不良资产的承诺不变。

(3)尽调报告即将出炉。

之前在收购的时候，是没有尽职调查的，入场5个月才堪堪完成尽职调查，梳理和明确雪松信托未来发展思路。

从雪松信托发展的态势来看，就是要摒弃老的金融模式，做特色金融，深入场景做服务。雪松最熟悉的场景是供应链，所以是“供应链+金融”的模式，其深谙供应链中涉及的信息流、资金流、物流、商流和技术流。对雪松控股来说，这也是极大的助益，如果仅仅是供应链，没有金融服务的支撑，产业无法做大。

“中国嘉能可”的梦想还在继续追寻。