作者为阿尔法工场研究员

（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）

对于一家上市公司而言，除却它能否为股东寻求最大化利益以外，更为重要的一重投资价值观察窗口在于社会责任。

最近一两年以来，在这一问题上栽倒了一批明星上市公司：从早前的红黄蓝(NYSE:RYB)、长生生物（已退市），到当前的视觉中国(SZ:000681)……不一而足。

相比难以预期的突发事件，洞悉与量化上市公司的社会责任程度，有着一个极为显性的财务指标：纳税。

越来越多经济学家指出，衡量企业价值的最重要指标不再是营收或者利润，而是纳税。纳税越多的企业，意味着创造越多的社会财富，也承担了更多的社会责任。

作为中国的支柱产业之一，房地产公司所承载的社会责任始终是公众关注的焦点。乐居财经日前发布了一份名为《2018中国内房股所得税排行榜TOP50》的榜单，从中我们可以对这一焦点问题有所洞窥。

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这份TOP50榜单显示，涉及的50家地产企业所得税总额共计达3433亿元。其中地产龙头中国恒大(HK:03333)以602亿元所得税贡献，蝉联冠军；万科(SZ:000002)、碧桂园(HK:02007)分别以378亿、310亿元分列二三位。

除所得税外，地产上下游相关的税种还包括契税、土地增值税、房产税、城镇土地使用税和耕地占用税，根据2018年全国财政收支状况，上述税种贡献税收收入近18000亿元，占公共预算收入近十分之一，这也能反映出房地产行业对于国家建设的贡献作用。

从另一个角度看，公司的所得税贡献直接与营收规模挂钩，也就是所谓的“能力越大，责任越大”。该榜单的所得税纳税排序，基本与各公司的营收排序挂钩：

2018年，恒大、碧桂园、万科三家内房股营收分别为4662亿、3791亿和2971亿元，其余房企营收在2000亿以下。

在地产周期步入“白银时代”后，头部企业仍然能以较高增速成长，实属不易。在行业转型过程中，提供稳定就业也是房企能够承担社会责任的重要表现，这就需要企业本身拥有过硬的经营实力。

从运营数据看，2018年恒大营收增速为49.89%，归属母公司净利润增速达53.41%，其地产龙头地位更加稳固，盈利的同时也能为社会做出更多贡献。

实实在在的经济贡献以外，地产企业还正将资源投向其他社会公益行业，直接承担社会责任。例如恒大对贫困县的扶贫战略、向大学教育发展基金捐助，都是房企回馈社会的重要举措。

今年4月初，财经界面联合亿安保险发布的“2019中国慈善企业家榜”便显示，来自房地产行业的慈善企业家达到47位，排名各行业之首。其中，恒大集团董事局主席许家印以40.70亿元捐赠额位居榜首。

恒大帮助毕节贫困人口脱贫

地产企业“霸榜”中国慈善业，只是一个显性标签；标签背后的内容，分量更重：

仍以恒大董事局主席许家印为例：40年前，他靠着国家每个月14块钱的助学金，完成了学业；40年后，他用三年84亿的捐赠额，成为首善。

许家印说，“我一直认为，企业一方面要做好自身的经营、管理和发展，多解决就业、多缴税、多创造社会财富；另一方面要饮水思源、回报社会，积极承担社会责任，投身慈善公益和脱贫攻坚。”

截止2018年底，恒大60亿扶贫资金到位，30.67万人初步脱贫，12个移民搬迁社区及50个新农村，40万亩蔬菜瓜果大田基地，11所小学、13所幼儿园……

以上，我们认为，不论是对内还是对外，中国房地产企业贡献的社会价值不言而喻，从头部企业良好的业绩表现来看，这一贡献将具有很强的持续性。

一言以蔽，对于一个行业的投资价值而言，利润短期是催化剂，社会责任则是长期的称重机。尽管当前投资者对地产行业的前景走势看法不一，但谨从其所承担的社会责任角度来看，行业龙头们的未来仍值得长期守候。