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2018年即将收官，家电板块指数跌了27%，领军者美的集团(SZ:000333)跌了28%，落后沪深300的-22%的表现。无论是绝对收益还是相对收益，今年家电股价表现显然都不尽如人意。

尽管业绩依然稳中有增，但市场仍然对未来的预期较为悲观，地产后周期和渗透率见顶，都是家电板块整体表现较差的主要原因。

但这些悲观预期，是不是过于短视了呢？

以5-10年的周期看，投资国际上任何国家的家电龙头股票，最后几乎都取得了非常不错的长期收益，究其原因也非常简单：

⑴白色家电和厨电小家电等产品，虽然外形设计常变常新，但是其技术路线非常稳定，不存在短时间颠覆的可能性；

⑵品牌渗透率一旦形成，更替后周期极长，偏好是难以改变的；

⑶服务和渠道渗透率确保客户粘性；

⑷规模效应使得最大的公司，可以迅速摊平研发和制造成本，拥有极强的上下游议价权。

而伴随着产品，渠道，消费者偏好和规模效应不断叠加，加上中国市场消费者购买力的逐渐提升，最终的结果是公司的自由现金流快速增长。在家电这个行业诞生了许多长期自由现金流持续提升的公司，而这些公司无一例外都变成了超级大牛股。

各家公司现金流的高速增长

企业自由现金流的不断增长，不仅提升了企业分红能力，催化股价的上涨，而且还增加了公司进一步投资研发和并购的能力。最终导致的结果是家电公司网络更深更广，产品线更加丰富，强者恒强。

你看，无论是美的并购库卡机器人和小天鹅，还是格力(SZ:000651)投资半导体开发和智能机械，都是因为两家公司都拥有极强的自由现金流和体量。

好的自由现金流增长，带来极佳的股价表现

家电公司的股价，长期看来表现非常良好。

格力10年12倍，青岛海尔(SH:600690)涨7倍，美的集团在2013年再上市之后涨了4倍左右。

港资和海外资金对这类高现金流，治理良好，有强盈利能力和分红能力的资产偏好极为明显：

美的的陆股通持股额已经达到了330亿人民币，是深市港资持股第一名；而格力陆股通持股金额达到172亿人民币，海尔也达到了62亿金额，海外投资者几乎每个季度都在继续增持。

尽管面临周期的波动，外资投资者不仅没减持，还在继续增持。股价下行，反而帮助投资者以更低的成本获得股权。长期投资者明白，之前谈到的短期因素，都不足以影响家电龙头的的未来。

他人恐惧我贪婪的时刻，已经到来

在这样一个动荡的周期中，让我们再次重温亚马逊创始人杰夫-贝索斯的话吧：

“A dreamy business offering has at least four characteristics. Customers love it, it can grow to very large size, it has strong returns on capital, and it's durable in time -- with the potential to endure for decades. When you find one of these, don't just swipe right, get married.”

——梦幻的公司至少有四方面特征：消费者喜爱他，可以增长至很大的规模，拥有极强的资本回报率，在时间上有可持续性—有持续数十载的潜力；如果找到一家这样的公司，直接与之结婚吧。

中国的家电龙头，正好符合贝索斯所说的这四个特征。

那么，现在是上车的时候吗？考虑到股价连续下跌，市场如此低迷，同时估值也都降至10倍市盈率附近。也许，正如巴老所说的，他人恐惧我贪婪的时候到了：好的公司，好的价格，好的管理层。

是时候扣动扳机了，只有在熊市气息弥漫，穿越周期的好公司才会给你最大的回报。

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