注：本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

很多人问我，要如何看待今天（12月6日）“4+7”带量采购谈判导致的医药股大跌？能不能抄底？

我的回答是：寻找预期差。

现在市场对医药股的预期是带量采购下你的毛利率要大幅下滑，以此推导利润率必定要大幅下滑，但却忽视了费用率也会在带量采购的背景下大幅减少，药企的费用率有时候能达到50%以上（所以我们看到毛利率8090%的药企，净利率并不很高）。

如果一些优质医药股在估值合理的情况下跌幅过大，那么就有抄底预期差的机会，最终财报出来很可能没有市场预期的那么差——市场预期你的药品降价50%，股价也要掉50%，但实际上利润可能只下滑20%，预期差就在这中间，靴子落地后股价会修复。

当然这前提是你的估值是合理的，是保持稳定的，而很多A股医药公司估值太高，现在的下跌只能说是对基本面的合理反应。而港股很多本来估值合理影响也没有那么大的公司股价暴跌，完全按照最悲观的预期——观察AH两地知名医药公司最近2个月见底后的走势不难发现，港股纷纷创了新低，A股大都还离底部有很大的举例。

在放远一些，考虑政策对行业更长久的影响：

1）首先很多小药企根本连一致性评价都通不过，将会被无情的淘汰（根据CFDA此前数据显示一致性评价的过关率仅5.88%），龙头药企虽然降价，但市占率会大幅提升。

2）对于竞争不充分的品种，利空并不明显（比如华海药业今天还逆势大涨），同样对于创新或微创新药企（拥有首仿、独家、引进、给药途径创新等），影响也较小。

3）带量采购后药企的销售费用会大幅下滑，销售团队会大裁员。这里注意那些销售费用占比较大的企业，他们业绩会有弹性。

4）一切的投资逻辑根本要回归到四个字：安全边际。即，你投的标的是否有真正的核心竞争力，是否估值已经足够低，如果满足，那么此次的大跌就是长期买入的良机；而如果不是，那必然面对利润承压+估值修复的双杀，只能自求多福。

作者在雪球设有个人专栏。