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先看看三安光电（SH:600703）一季度到三季度每个季度的关键数据：

从数据可以看出，第一季度由于春节的原因收入是最低的，第二季度开始增加，而第三季度比第二季度稍微下降。

如果看营业成本的话，可以发现第三季度的营业成本比第二季度还要多个 4%。营业成本就是卖出去的存货，说明公司第三季度再加码去库存，卖的货多了；而营收确下降了，说明三季度 LED 芯片价格继续下降。 

从毛利率数据也可以看到，第一季度毛利率最高，第二季下降了 4个百分点，第三季度再下降 2.5个百分点，也说明 LED 芯片价格在一直下降，可以预测第四季度芯片价格会再继续下降。

由于芯片价格下降的因素，导致营收不增，净利润肯定也会下降。而销售商品收到的现金 第三季度比第二季度降低了 12%，和营收只降低了不到 1%，则说明收到的现金少了。通过每季度新增的应收情况也可以看出这个趋势。而新增存货在减少，说明公司一直在去库存，可以看到去库存应该是今年的重点任务。

综合上面的销售情况，也印证了这两年 LED 产业的现状：产能增加迅速、而下游新应用尚未开发出来，导致产能过剩，开始价格战促销。在价格战促销的时候，下游企业预期芯片价格越来越低，则采购意愿不强烈，付款也不强烈，所以销量不会大幅增加，同时应收账款会增加，收到现金减少。

LED 芯片老大的情况是这样，那么老二华灿光电是啥情况呢？ 有对比才能说明企业发展情况，下面是华灿光电（SZ:300323）的数据：

可以看到趋势和三安光电一致（华灿第二季度毛利率上升，应该是并表收购的企业导致的）。需要注意华灿光电的新增存货，第三季度增加很多，公司对存货增加的解释是：

（1）公司产能规模扩大较大，使得同期对比原材料及半成品相应增加较大；

（2）三季度白光产品升级，白光产品出货有所延迟，造成季度末白光产品库存有所上升；

（3）蓝晶规模扩大及美新半导体并表共同所致。

华灿光电第三季度营业成本比第二季度降低，说明 LED芯片价格进一步下降后， 老二华灿光电打不过老大了。

通过前三季度可以看到，三安光电今年去库存的任务还是很严峻的， 个人觉得 LED 产能能否消化对于三安来说取决于如下四点：

• 是否继续降价促销，降价的力度决定了去库存的成度；

• MicroLED 技术啥时候可以成熟，MicroLED 一单商用可以迅速消耗很多芯片库存，通过预收三星的款项来看，目前 MicroLED 还没啥进展；

• LED 车灯的进展情况，目前做车灯的子公司还没迎来大的收入，不知道这两年是否可以有所突破；

• 下游其他新颖应用的开发，在 MicroLED 成熟之前，如果有新的应用开发出来也不错。

目前来看三安光电已经走完了其发展的上半场，在去年公司应该已经预测到 LED芯片业务见顶的信号，所以公司加码投资泉州半导体公司，业务重心放到了新型半导体上去了。

在半导体业务放量之前，目前就是三安光电的中场休息时间了。个人预测在中场休息这几年，三安光电股价估计不会有太大涨幅了，估计会横盘上蹿下跳一段时间，直到半导体业务放量或者新型 LED 下游应用开发出来，然后公司重回高增长。

作者公众号：橙书屋(ID:invstock)