上周，北京日报发表了题为“网络直播不应是负能量集散地”的文章，并被多家主流媒体转载。

官媒表态背后，系国内直播平台上发生的两起备受瞩目的出格行为。

首先是虎牙直播平台主播“@莉哥OvO”在其住宅内进行网络直播时，公然篡改国歌曲谱，以嬉皮笑脸的方式表现国歌内容，并将国歌作为自己所谓“网络音乐会”的“开幕曲”；其次是斗鱼主播“B总001”在直播时大放厥词：如果我是日本人，我也选择侵略中国。

官媒发声之后，中概股中的相关视频直播上市公司股价应声大跌。其中跌的最凶的便是欢聚时代（NASDAQ:YY）。

从年初到现在，YY一直在跌跌不休，跌去了近60%的市值。加上这一波的跌幅，YY已经跌到了如今不到10倍的市盈率以及1.72倍的市销率。

YY是否已经跌无可跌，现在能抄底吗？

估值看起来很便宜

从传统估值方法看，YY如今真的不贵。

YY如今的企业价值（EV）是22.5亿美元，第二季度营收达到了5.7亿美元，其中直播收入占比94.3%。今年上半年营收为10.88亿美元, 假设下半年没有涨幅，那么今年的营收能达到21.76亿美元。

运营利润率同比从去年同期的23%降至了二季度的19%。主要的花费还是在主播的争夺上。

如果YY能保持19%的运营利润率，那么其全年的运营收入便为4.35亿美元，这相当于5.17倍的企业价值倍数（EV/ebit）。

对于一家营收增长率保持在50%，运营利润率也保持在19%，正常情况下，企业价值倍数都会达到20倍以上，但是YY的企业价值倍数却低的可怜，只有5.17倍。

YY这种超跌个股，投资者不买入是在担心什么呢？

被掏空的YY没有想象力

除了前述政策性风险，投资人对YY不感兴趣，多数是认为里面已经没有有成长性的资产了。

目前，YY的资产主要有4块。

其中，最主要的一块就是YY孵化的虎牙（NYSE: HUYA），这也是YY之前成长性估值的重要组成部分。

今年3月8日，虎牙直播与腾讯签订了B股股权融资协议，腾讯向虎牙投资约4.616亿美元，此次融资后，欢聚时代仍保持对虎牙直播的控股权，但腾讯将获得另外一项权利，即在投资完成的第二年和第三年之间，可以逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份，最多达到50.1%的控股权。

这也就是说虎牙在2019-2020年之间就有可能被腾讯完全控制。YY目前占股48.3%。根据虎牙的IPO招股说明书，YY拥有9070万股虎牙的股份。

虎牙尽管在今年一季度扭亏为盈，却在二季度再次扭赢为大幅度亏损，只要由于一项非现金非经常性的优先股负债项目，以及大幅增加的营收成本和运营成本所致。

9.35倍的市销率说明，虎牙尽管从最高点已腰斩，但目前价格仍然高估。如果12美元是个合理的价格，那么YY所持有虎牙股权值10.8亿美元。

第二块是YY花费近3亿美元收购的短片视频流媒体平台Bigo。经过两轮投资，目前YY股权占比为48.8%。根据Bigo18亿美元左右的估值，YY在Bigo的股权占比合为8.8亿美元。

第三块是YY 直播的11亿美元。以及2亿左右的利润。第四块是4.3亿美元的净现金。

这表明YY所有的资产价值达37亿美元。目前YY的市值是37.4亿美元，所以说YY目前的价格正在净资产左右徘徊。

尽管YY直播的营收还保持在50%左右，属于高速成长，但是随着虎牙的分离上市，YY高速成长的想象力似乎也已经烟消云散，有实无名。