在我们寻找十年十倍股的时候，奈飞(NASDAQ:NFLX)十年给投资者带来了超过100的收益。

周二（10月17日）盘后发布的第三季度财报显示，奈飞营收为39.99亿美元，同比增长34%。其中流媒体业务贡献97.8%的营收。

按地域划分，美国流媒体视频业务（占比49.5%）的营收为19.37亿美元，同比增长25.2%；国际流媒体视频业务（占比50.4%）的营收为19.73亿美元，同比增长48.7%。

净利润同比大幅增长210%至4.03亿美元，每股收益为0.89美元，高于去年同期0.29美元。

用户数突破瓶颈，新会计方法降低股票波动

奈飞在周二盘后飙升近12％至386.50美元。股价大涨，主要是由于奈飞克服了增长路径上最大的一个障碍：订阅用户增速。

在连续两个季度用户增长不及预期后，奈飞在第三季度增加了近700万新用户至1.37亿。订阅增长主要来自海外会员，新增国内用户109万，国际用户587万。并预计在四季度新增940万用户。

同时，奈飞希望通过会计的一些变化来结束其股票的大幅波动。 

奈飞宣布从四季度起将在总用户数中剔除免费试用用户数，只统计付费用户数。因为免费试用对准确地预测其付费订阅者没有太大帮助。

此举措表明奈飞正在成长和成熟，通过改变以反映新的现实。如果公司可以通过删除不可预测因素如免费试用用户数来更准确地预测其付费订阅者，那么其股票波动性也有可能降低。

 “烧钱”代价将更高

三季度报显示，奈飞“烧钱”加速。

自由现金流在此季度为-8.59亿美元，同比近乎翻了一番，3Q17为-4.65亿美元，4Q17为-5.24亿美元，1Q18为-2.87亿美元，2Q18为-5.59亿美元。

尽管奈飞在制作费上的大手笔发展了自制内容，并建立了一定的护城河。但是，当美元进入更高的利率周期时，这无疑会增加公司的债务融资成本，也让其是否会继续用债务来支付那些巨额开支成为了问题。

2017年奈飞总内容支出为87亿美元，高盛预计这个数字2018年将达到120亿美元，这是HBO内容制作支出的2-3倍（30亿至40亿美元）。

对于利率上升的担心使得分析师调低了目标价。高盛将其12个月的目标价从470美元下调至430美元，以反映整体互联网板块估值的收缩。Raymond James也将其对奈飞股价的预期从每股445美元下调至每股400美元，称随着利率的继续上升，这家流媒体公司的增长将放缓。

德意志银行预计2021年奈飞有可能实现正向现金流，尽管公司预计自由现金流会多年为负。

估值有争议，市场竞争加剧

尽管根据任何传统的估值指标，奈飞的股票都看起来非常高估。但仍有投资者认为奈飞的空头是短视的。

奈飞的快速扩张表明其有潜力合理地以每月15美元以上的价格获得3亿多用户，而目前每月价格为10美元，1.37亿会员。因此，在10年内，看到奈飞每股收益在8美元到9美元左右并不难。

奈飞的商业模式和亚马逊十分相似，运营杠杆都很高。也就是说，一旦公司业务规模扩张，其利润扩张潜力巨大。这也是典型的10年20％以上增长率的增长型公司。

不可忽略的是，奈飞此季度的亮眼成绩是在众多竞争对手加大内容投资的大背景下取得的。

越来越多的公司看到了流媒体业务中的巨大机会。尽管华纳媒体和迪士尼福克斯等内容公司都在自行分发自己的内容，苹果，亚马逊等科技公司正在投资优质内容，以增强其分销平台，但似乎这些都不能对奈飞的优势地位产生威胁。

市场的扩张是一方面，截至今年年底，预计超过60％的美国人将使用YouTube、奈飞、亚马逊、Hulu和HBO等网络电视服务，比去年同期增长3％。

从长期来看，奈飞将继续对其全球原创节目进行投入，加深其护城河。

对于第四季度，奈飞预计2018财年第四季度营收将达41.99亿美元，同比增幅将达27.8%，以及9400万的新增用户。

尽管营收增长，奈飞预计第四季度净利润将达1.05亿美元，每股收益将达0.23美元，低于分析师平均预期的0.50美元。这预示着烧钱在下一季度仍将加快。

版权声明：本文版权归阿尔法工场所有，未经授权禁止转载、摘编、复制或建立镜像，如有违反，追究法律责任。