老板电器（SZ：002508），从2018年1月15日的53.43元，到十一长假前最后一个交易日（9月28日）收盘价23.42元，累计跌幅约56%；而截至今日（10月8日）午盘，股价再度下跌逾4个点，可谓十分惨烈。

以下是我个人对老板电器2018年半年报的分析。我会列出值得关注的数据，尽量通俗易懂，言简意赅。

成长指标

营收同比增长9.35%，达到35亿。但营收增长率同比下降了17.28个百分点。

净利润同比增长10.47%，达到6.6亿。但净利润增长率同比下降了30.9个百分点。

解读：公司中期净利润的同比降幅，远高于营收的同比降幅，公司的利润增长率继续恶化。

其实公司业绩变动最明显是在2017年，17年公司营收增长率同比16年减少6.46个百分点，净利润增长率同比减少24.24个百分点。从此开始下跌之旅。

盈利指标

净资产收益率12.07%，同比减少1.62个百分点。

毛利率53.42%，同比减少3.89个百分点。

净利率18.88%，同比增加0.19个百分点。

解读：公司毛利率持续小幅下滑，但净利率保持的还不错，没有随着毛利率的下滑而下滑。

资产负债

应收账款同比增加了1.038亿，达到4.198亿，同比增长约33%。

存货同比增长了1.32亿，达到12.37亿，同比增长约12%

解读：存货增加一成多，但应收账款增幅远超营收增长。

营业总成本

管理费用同比增加了0.295亿，同比增长约14%

营业成本同比增加了2.64亿，同比增长约19%。

解读：销售费用和管理费用其实同比还控制的不错。但在营收同比只增长9.35%的情况下，营业成本却同比增长了约19%。

经营现金流

经营活动产生的现金流量净额，同比大幅增加了4.231亿，同比增长约61%。

解读：说明公司各渠道回款相对良好。

风险

1，房地产调控，景气度持续下行的风险；

2，原材料价格波动的风险；

3，市场竞争加剧的风险。

总结

老板电器的中报数据显示，公司回款良好，但营业收入和利润并无明显好转。同比往年，增速下滑明显，并无复苏迹象。

特别是2017年年报，数据下滑的特别明显，股价也是从那时开始拐头下跌。会看财务报表的，应该会及时躲过这波下跌。

增速下滑，这不单单是老板电器一家的问题，受房地产市场宏观调控的持续影响，厨电行业整体低迷。根据中怡康零售监测报告显示，2018年上半年，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为-9.77%、-7.94%、 -14.86%。

老板电器公司本身并没有什么问题，依旧是一家出色的家电龙头公司，只是公司产品现阶段和房地产景气度高度相关。未来公司业绩的复苏，大概率还是要看房地产行业的脸色。

大家去看看房地产龙头万科A（SZ：000002）、做装饰板材的兔宝宝（SZ：002043）、定制家居龙头索菲亚（SZ：002572）……它们的股价走势已经说明一切了。

成也房地产，败也房地产。

作者公众号：吕杨先生（ID：lyxs2004）