日前有媒体报道称，腾讯音乐已将其在美国上市筹集的金额从40亿美金减半至约20亿美元。

腾讯音乐方面随即回复称，该报道内容失实。

传闻称市场对中国科技股的热情已有所减弱。上周，蔚来汽车（NYSE:NIO）首次公开发行时，仅筹集到10亿美元，远低于其最初寻求的18亿美元。

更加重要的是，此传言引发了投资者对于腾讯音乐估值的担忧。

据知情人士透露，腾讯音乐正在寻求约250亿美元的估值，这相比之前传闻的300亿美元缩水了17%。

给出300亿美元的估值，主要由于腾讯音乐一直是和Spotify（NYSE:SPOT）的市值对标。截至9月20日，Spotify股价为171.1美元，总市值达到308亿美元。

一些估值模型据表明300亿美元低估了腾讯音乐的价值。

Spotify的月活（MAU）是1.8亿而腾讯的月活已经达到了7亿。如此算来，Market cap/MAU——也就是每个用户的价值，Spotify为175美元每用户，而腾讯音乐只有43美元。这意味着腾讯音乐的估值还有着很大的上升空间。

但其实，更多的估值模型表明腾讯音乐不值300亿美元。

目前Spotify 的市销率（P/S）是5.6倍，而腾讯音乐300亿美元的估值，结合180 亿元的2018年预计营收，相当于11.3倍P/S，显然高于Spotify。

不过，腾讯音乐的营收增长率目前在91.5%。假设腾讯音乐保持此增长率，营收在2019年将达到344亿元，也就是5.9倍P/S。这和Spotify相当，今年上市的爱奇艺P/S也在6.5倍。

腾讯音乐与Spotify相比付费用户转化率较低。数据显示，访问腾讯音乐的月活用户超过6亿，但付费订阅用户仅有1500万，转化率不足3%。而其对标产品Spotify在月活用户数为1.8亿时，付费用户达到8300万，转化率达到46%。

Spotify 的每用户平均收入（ARPU）在上一季度为5.56美元，腾讯音乐则为3.78美元左右，仅为Spotify的68%。

从产业角度，2016年，我国整个数字音乐产值达到143.26亿元，同比增长39.36%。按照年均17%的增长，至2017年预计达到179亿元市场规模，15%的增长，2018年至205亿元规模。

可以看到，腾讯音乐300亿美元的估值是我国整个数字音乐产值的10余倍。

而去年完成A轮7.5亿元融资的网易云音乐，估值仅为80亿元（约为11.67亿美元），约为我国数字音乐产值的39%。

2015年，全球数字音乐产值67亿美元 同比增长10.2%，按照5%的年增长率，预计2018年在75亿美元左右。Spotify 的308亿美元估值是全球数字音乐产值的4.1倍。

当然，单纯靠订阅和广告的在线音乐平台不值300亿美元，可是一个带着互联网基因的音乐生态链价值要高于300亿美元。

相比于Spotify，腾讯音乐具有更丰富的盈利渠道，会员订阅、付费下载、广告、直播、数字专辑、演出票务等。而Spotify目前的盈利仅靠订阅和广告两项。