今年4月，瀚叶股份(SH:600226)公告称，拟38亿收购拥有981个公众号的自媒体公司量子云。本以为，这已经是A股今年最奇葩的一场并购（预案）。没想到，类似的剧情又在利欧股份(SZ:002131)身上上演。

苏州梦嘉传媒有限公司，一家成立三年的自媒体，估值31亿 ——利欧股份正打算将其收入囊中。

就在这一并购预案经公告发布一天之后，9月12日，深交所便向利欧股份发布关注函，要求其披露苏州梦嘉相关核心数据信息并分析说明相应业绩承诺的可实现性与合理性。

就这起备受瞩目的并购事项，借着相对有限的数据披露，笔者也饶有兴趣的探究了一番。

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投桃报李式的收购和业绩承兑

也许是唯恐瀚叶股份太寂寞，这次利欧股份打算花费23.4亿元为瀚叶股份做了个伴。

作为第二季被收购主角的苏州梦嘉，比量子云还出手阔绰：倘若其陈述非虚，则将一次性甩给利欧股份4000多个矩形自媒体流量号。相比较而言，量子云才是个不足千个公众号矩形阵，就数量来说更胜一筹。

根据苏州梦嘉的官网显示，该公司是一家主营微信自媒体的内容营销的互联网公司，目前已积累2.8亿（不去重）的订阅用户，主要覆盖生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域。

另据公开资料显示，苏州梦嘉承诺2018年净利润为2.6亿元。但是利欧股份却更为豪气，执意按照溢价12倍的方法进行估值，即整体预估值＝2.60×12＝31.20亿元，本次交易（收购股权比例为75%）对应的交易金额为23.40亿元。

当然，利欧股份给予了那么高的估值，苏州梦嘉不得不投桃报李，慷慨做出业绩承诺，称“2018和2019年净利润不低于3.6亿元、4.5亿元”，也就是说三年净利润合计不低于10.7亿元。

至于业绩承兑,苏州梦嘉似乎颇为自信。

苏州梦嘉相关负责人在接受媒体采访时曾许下海口，称自2015年成立至今，梦嘉传媒创立、运营的数千个微信号都“活得”很好，大部分粉丝超过10万，最高的“伴读书房”微信号粉丝量达到了120万。

据称，苏州梦嘉的一个编辑组便运营100个公众号，整个团队每天总计运营上千个公众号，发送3万多篇图文内容。

据苏州梦嘉团队自称，目前已累计订阅用户3亿人次，各类内容单日阅读量超过3000万，每年客户量近2000家，公司员工亦已经从初创期的10人增长到目前的近700人。

看似，还真的挺美。

02

90后富豪的7.17亿纸面财富

根据公告，9月11日，苏州梦嘉与宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨签署了“框架协议”。

作为乙方，苏州梦嘉的重要股东们宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持标的公司75%股权都要转让给利欧股份。

这其中包：宁波妍熙向公司转让其持有的标的公司35%股权，宁波熙灿向公司转让其持有的标的公司17%股权，张地雨向公司转让其持有的标的公司23%股权。

天眼查数据显示，本次交易标的公司苏州梦嘉3名股东中，宁波熙灿股权投资合伙企业（有限合伙）和宁波妍熙股权投资合伙企业（有限合伙）实际股东均为顾刘成和蓝梦嘉。

也就是说实际交易就涉及三个股东：顾刘成、蓝梦嘉和张地雨。

值得关注的是，股东之一的张地雨显示身份证号是199开头的序列显示，他应该还是一名九零后。不过持股23%的他已经迅速实现了7.17亿的纸面身价 。

都说是淘宝刷单、电影刷票房、电视剧刷播放量，看来公众号刷流量确实是下一个行业风口，已经到了轻轻松松让90后荣登富豪榜的飓风级别。

03

并购专业户的利欧股份两大隐忧

作为原本主营业务是微型小型水泵、园林机械、清洗和植保机械的研发、设计、制造、销售的利欧股份，原本和自媒体八竿子也打不到。

但是自从2014年以34445万元收购上海漫酷85%股权、22594万元收购上海氩氪100%股权、19500万元收购琥珀传播100%股权之后，从此开始了大功率并购模式利欧股份，已经成为了A股市场的逐风小王子。

2015年利，欧股份又马不停蹄地以20.72亿收购万圣伟业100%股权、8.4亿收购微创时代100%股权。

即使是2016年定增趋紧政策大势下形势下，仍以7.54亿收购智趣广告100%股权，增值率高达4416.60%；3.5亿元增资北京车和家获得11.745%股权；4200万元增资北京热源网络；5333万投资北京盛夏星空，此外还拟投资8亿元参与并购基金。

以上，过去四年，利欧股份并购花销已累计逾40亿元。

行至2018年，一心扑向互联网文化产业的利欧股份，终究还是打起了自媒体的主意。

看似心思活络，但是其实大量并购会有二个疑问：你的钱从哪里来？你的投资项目对利欧股份自身产生什么影响？

首先我们来看第一个问题：你的钱从哪里来？

答案so easy！各种增发新股。从2007年到2017年短短10年间利欧股份提供增发新股募资达56.39亿元。资本老玩家玩起圈钱游戏来，一圈都是一***。

第二个问题：并购后对利欧股份产生什么影响？

答案也很简单，直接导致利欧股份出现了应收账款、商誉两项并购常见的后遗症开始显现。

先看第一点，应收账款占比营业收入比重从2014年开始迅速增加，到了2018年1-6月时应收账款已经占总资产比重为33.61%。

而另一项“双高”代表的商誉，也是从2014年开始了赛马狂奔之路，到了2018年1-6月商誉已经占到总资产比重的22.40%。

也就是说，公司总资产的一半几乎都是商誉和应收账款，而经营现金流也自然性好不了：2013至2017年1-6月期间，除了2015、2016年有过短暂的扭正，其他时候基本上都是入大于出。

以上，四年并购花费逾40亿的利欧股份，这次要花23亿买4000个公众号，最终能否如愿，我们拭目以待。