近期受零售、汽车等销售数据下滑，市场对终端需求颇有担心，导致超配资金流出，我们跟踪下来，从高端白酒到重点大众品公司来看，需求尚未出现明显放缓情况，仍有相当韧性。近期回调是在需求担忧背景下，对来年增速降低预期带来的估值回落。在此阶段，建议聚焦确定性品种，子行业以景气度高的白酒及调味品为先，关注超跌个股。

茅台：普飞批发价格近期小幅上涨至1780左右，环比上涨30元，部分终端价格接近2000元。本周公司开展的1399促销活动，因安全隐患问题暂停，随后批价小幅上涨。

五粮液：上海地区当前批价830，江苏地区批价839，西南和广深地区810-820。

国窖1573：华东地区实际批价740，团购780元，西南地区挺价810，实际批价720-730。

Q2放缓系部分白酒公司全年目标乐观，需求尚未显现疲软。从白酒公司分季度增速看，部分公司Q2有所放缓，且库存稍有增加，以水井坊、老窖为代表，市场担忧终端需求出现明显下降。我们认为主要是公司年初目标制定过高所致。17年白酒公司报表均明显加速，企业对18年信心迅速提升，年初制定的全年目标乐观积极，但目标增速预期斜率过高，超出终端需求承载力，Q2增速有所回落，增速放缓并非终端需求疲软拖累。与此同时，公司及经销商均调低全年预期，经历过Q2去库存后，公司目标有望回归合理，经销商也不会选择备货过多，这为中秋旺季正常动销奠定基础。

下半年白酒行业换挡前行，景气延续，紧盯终端需求边际变化。去年三季度起，白酒行业增速显著加快，公司财报基数变高，从增速斜率来看，下半年白酒企业报表普遍会出现增速回落的情况，其中水井坊、茅台最为典型。但增速回落更多为报表数字体现，看似是行业拐点，实则是放缓回落至合理增速，行业景气前行方向不改，目前看中报高增概率较大，三季度起回归稳态增速，后期紧盯终端需求边际变化。

白酒行业强分化延续，茅台有望基本面独树一帜。我们在年报中提出，白酒行业仍在演绎分化格局，分化背后的核心，是消费者的话语权提升后，对品牌认知度影响企业的收入业绩表现，在此过程中，具备基地市场、终端控制力、核心单品资源的企业，将会持续表现。高端白酒中，目前茅台库存低、需求旺，渠道利润空间大，基本面有望独树一帜。

伊利董事长潘刚出席奥博会，双雄市占率持续提升。8月8日晚，以“双奥之城”为主题的 2018 奥林匹克博览会（以下简称“奥博会”）在北京召开，伊利集团董事长潘刚现身开幕式现场，并表示：“2020 年，伊利将努力成为全球排名前五位的乳业制造商”。近期跟踪显示，二季度世界杯期间，蒙牛官方赞助增添中国乳业品牌在世界舞台上的活力，伊利也通过携手皇马等主题进行对应推广，双雄广告投放齐头并进，短期Q2销售费用仍投放明显，业绩预期不宜过高，但小品牌全面退出常温，伊利蒙牛双雄市占率持续提升，结合5-6月淡季草根调研反馈情况，伊利蒙牛常温液奶销售端增速均保持在10-15%的乐观预期范围内，双雄市场份额在加速提升。

茅台1399促销暂停，期待中秋放量稳定价格。本周公司开展1399促销活动，但排队人数众多，考虑到安全隐患问题，不少专卖店周二暂停促销，随后一批价格上涨至1780元，环比上涨30元左右。我们在上周点评中提到，公司此举，其实是出于稳价考虑，避免茅台价格继续上涨引起的各方压力和价格泡沫。最近一批价涨到1750，价格已有虚高成分，近期开始采取一系列的措施来抑制泡沫合乎情理。公司对此次活动虽有充分考虑与准备，但现场的火爆仍然存在安全隐患问题，期待公司后期中秋放量，稳定终端价格，更有利于真实消费。

洽洽食品中报：聚焦坚果炒货业务战略明晰，期待新品高增放量。公司披露中报，二季度收入8.48亿（+5.86%），归母净利润0.88亿（+23.41%），Q2收入略缓，与提价前控货效应有关，期待蓄势后再发力。毛利率环比提升1.29%至30.22%，系瓜子产品升级、坚果规模效应渐显所致，提价动作短期对业绩弹性贡献有限，国庆后或来年有望推升毛利水平。调研反馈，公司内部更加明确聚焦坚果炒货产品，产品重点聚焦红袋、蓝袋、黄袋和每日坚果，各事业部条线基本调整到位，未来关注执行落地情况。考虑到坚果等新产品新业务仍处于扩张培育期，暂维持18-19年EPS0.71、0.83元eps，当前股价对应18年22.5倍，维持审慎推荐，跟踪关注新品放量节奏。

酒鬼酒中报：调整成效渐显，期待更大变革。酒鬼酒18Q2收入利润分别36.6%和13.6%，净利润增速放缓，但扣非净利高增78.0%。公司本轮改善，一方面是重塑参及酒鬼中高端系列产品效果明显，结构持续提升带动利润率提升，另一方面是省内渠道精耕效果渐显，销售人员增加、核心店面精细化管理和渠道下沉不断推进，但省外市场招商效果仍需观察。积极关注中粮集团层面对酒业板块战略布局为公司带来的积极变革。

投资策略：聚焦核心品种，关注超跌个股。近期受零售、汽车等数据影响，市场对终端需求颇有担心，导致超配资金流出，我们跟踪下来，从高端白酒到重点大众品公司来看，需求尚未出现明显放缓情况，仍有相当韧性。近期回调是在需求担忧背景下，对来年增速降低预期带来的估值回落。在此阶段，建议聚焦确定性品种，子行业以景气度高的白酒及调味品为先，关注超跌个股。

投资组合：白酒首推（茅台/洋河/古井/顺鑫），推荐低估值（五粮液）及超跌品种（汾酒/老窖），关注尽享升级趋势的（今世缘），观察（酒鬼）改善趋势。大众品首推（中炬高新/伊利/华润），关注超跌的（安琪酵母/绝味食品）。港股方面买入啤酒龙头（华润/乳业蒙牛）。