由于Model 3的交付时间一再推迟，投资者和消费者对公司管理层的耐心正在下降。不少第三方研究机构的报告显示，Model 3、Model S和Model X目前的状况不甚乐观。

就在2月28日，代号为“CoverDrive”的分析师，发布了他对特斯拉2018年Q1业绩的预期。这位分析师因其既科学又大胆的预测而闻名科技圈。

01

Q1或将巨亏

首先来看车辆交付预测。预计第一季度特斯拉Model 3的交付量在8,000辆左右。 

对Model S和Model X来说，预计本季度的交付量分别为13,000和11,000辆，总计24,000辆。

因此，Model 3、Model S和Model X车型总交付量将达32,000辆。

预计特斯拉Q1汽车业务收入略低于去年Q4，但非汽车业务收入将回升至去年Q3水平，Q1整体收入与去年Q4持平。

特斯拉CEO埃隆·马斯克曾表示，Model 3将能给公司带来25%的毛利率。但分析师预测，约占公司销售额25%的Model 3，可能会将汽车业务毛利率，从去年Q4的18.9%拉低至13.8%。

预计能源业务和服务业务毛利率分别为10%和-25%。特斯拉Q1毛利润约为3.19亿美元，较去年Q4减少1.2亿美元。

特斯拉曾在去年Q4业绩报告中表示，新产品的设计和测试、现有产品的调整以及与全球业务扩张相关的销售和服务成本上升将导致营运支出增加。

预计该公司未来营运支出的季度增幅在3%左右，今年Q1营运支出为10.68亿美元。

因此，特斯拉Q1营运亏损将达7.5亿美元。

另外，该公司Q1利息支出预计为1.75亿美元。经GAAP制度调整后，Q1净亏损为8.55亿美元，相当于每股亏损近5美元。而按照特斯拉偏好的非GAAP会计制度，Q1每股亏损为4美元。

02 

 需求不会说谎

此前有几位知情人士透露，Model S和Model X的交付时间将会延长。有评论人士就欣喜地认为，这是因为需求大幅上升所致。

但仔细研究后发现，延迟交付的真正原因是生产进度缓慢。

事实上，今年以来，Model S和Model X的需求表现疲软。就连特斯拉自己也决定不再扩大这两个车型的产能。

在特斯拉最大的国际市场挪威，针对Model S和Model X的订单数量自去年Q4以来就大幅下滑。

另外，Model S和Model X生产进度的放缓也是受Model 3拖累。原因就是，特斯拉将Model S和Model X生产班次从3班减少到2班，以便将人手转向Model 3的生产线。

03

投资者做空

分析师对2017年1月3日至2018年1月30日期间，所有针对特斯拉的卖空交易进行了整理。在272个交易日内，有多达280万笔卖空交易发生。

在此期间，最大单日卖空成交量为498万股，日均卖空成交量为130万股，占日均总成交量的23%；而日均卖空成交量超过300万股的天数就超过了15天。

下图就显示了2017年单日卖空成交量最大的10个交易日及其所对应的事件。

从中可以看出，多数情况下，投资者选择做空特斯拉是因为该公司汽车交付情况不及预期；而最大单日卖空成交量则源于共和党宣布新的税收法案，取消对电动汽车的补贴。

上图也显示了特斯拉汽车交付情况，与股票卖空成交量之间呈现出完美的反向关系。

与此同时分析师也发现，相较收入增速，投资者对特斯拉利润的敏感度更高。

另外，分析师还对围绕特斯拉股价的交易行为进行了研究。

分析师将华尔街预测价格中位数上下10%以内的区间作为公允价值，超出这个范围的价格则分别为高估和低估。可以发现，围绕股价高估的成交量，几乎为围绕股价低估的成交量的两倍。