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2个月时间里，信维通信(SZ:300136)从61元的高点 暴跌到33.37元（截至1月26日收盘） 跌幅达到45% 除了几个基本面上出问题而连续跌停的地雷股 它俨然是18年的第1熊股

各家投资者论坛上讨伐之声不绝于耳 信维通信这样的公司估值已经很高 信维通信伪成长 当前，四季度国内手机的销售数据已经出炉 下滑得到印证 即使苹果没有停掉信维的LCP天线订单 高高在上的股价与总体需求的下滑依然存在双杀的风险

我是从2016年国庆节期间开始在论坛里公开讨论信维通信的 当时其股价25元 2017年12月21日股东会期间 我做了3次信维的深度调研 为了更深入理解苹果产业链 我还参加了立讯精密和欧菲科技的调研 1月15日 我的团队成员也参加了在信维组织的投资者交流会

我的组合在41.6元清空信维 我的实盘虽不便公开披露，但周围的朋友都知道 大梅沙请我吃饭的马叔等，也知道我实盘中信维的情况

在这里 我不想长篇大论来阐述信维 这也不是系统第分析信维的文章 我只是回答几个问题

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问题一：作为苹果的供应商 没有定价权 不会成为牛股

作答此问题，先引用下赵晓光先生的观点

每一个浪潮    产生一个时代的***与梦想    

中国在过去十年    电子产业取得长足进步    从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司    成为过去十年A股涨幅第一的板块    为制造业蓬勃发展奠定坚实的基础    也在资本市场留下一个又一个牛股    不写点什么    必定遗憾    

中国电子行业过去十年的发展    波澜壮阔    波荡起伏    从最初的被质疑和边缘化到如今的全球化和王者辈出    未来必定永载产业史册    …..只有消费电子行业是一个产生群体性牛股的地方    

再来看看下面这张表——公司上市后的涨幅超过10倍的股票排行榜

在这个榜里 前5大牛股中 有2个都是苹果产业链里的 它们分别是排名第2的舜宇光学和第4的瑞声科技

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问题二：智能手机销量下滑 作为手机产业链的个股前景黯淡

一个公司能否长大 决定于几点

1. 这个行业够不够大      他的客户是不是足够大       17年手机行业年采购规模达到2万亿      苹果和三星超过1万亿      谁服务这种客户      他的机会不会小      

   
   

2. 声学      摄像头等行业都出现大公司      ASP（平均销售价格）足够高      

   
   

   
   

3. 回到目前时点      天线的ASP一个美元不到      所以天线行业没有出现大企业      

不过行业正在悄悄的发生变化 从三星开始使用无线充电开始 苹果i8将射频连接器和天线融合在一起 每部手机单价平均起来有了3个美金的提升 苹果的天线价格达到了5美金/套

演进到5G 阵列天线的时候 一个有源的阵列天线预计单价到10美元以上。以此判断，天线行业也肯定会出现1000亿市值的大公司。

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 问题三：苹果的手机未来会走下坡路 不看好这条产业链

立讯的董事长说,苹果在未来3年都不会被任何公司超越 它的技术储备 专利储备都不是大家可以想象的.

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问题四：信维60倍的市盈率太高

信维在60元的时候 总市值590亿 当时的预期净利润12个亿 当年市盈率49倍 并不是你说的60倍 而当时18年的业绩预测是20亿 折合18年动态市盈率29.5倍

当时已经是11月 就差1个多月就进入18年 这个估值并不高 当然后来的利润有变化 就是市场竞争的问题了

我自己用的是DCF的方法 从2020年业绩的预测来做的 我当时相信公司的2020年的营收会到200亿 净利润40亿 折算到17年 当时的目标股价是61.5元 折算到18年 是78元

如果说2020年的目标依然可以达到 那么这个公式就有效 如果说200亿达不到 那就另当别论 我只是告诉大家我当时估算的依据

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问题五：关于LCP

需要理解LCP天线是在什么背景下被A客户应用的 A客户使用LCP的主要原因是因为新产品里的空间限制 要求连接器高度小于0.3mm 这样的话0.8mm左右的原有同轴连接器方案就无法被使用 实际上在上一代产品中已经在使用LCP

从新产品中实际走线可以看到 LCP连接器前半段是竖着走 后半段是平着走的

另外制作LCP连接器还需要解决电磁干扰 隔离等问题 原来软板的基材主要是PI LCP的特性是不同的 因此目前在技术角度只有Murata可以做 并且和大客户签了独家协议 在18年底之前不能供给其他客户

成本角度提高了多倍 但射频性能并没有提高 所以说LCP并不是确定性的未来方案 安卓目前不会使用 一是Murata的供货协议 二是内部空间是足够的

A客户新产品的LCP是把Wi-Fi天线给集成进去了 但其他产品没有

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问题六：关于无线充电

1 苹果的无线充电目前两个方案还在并行 从专业角度判断来看 散热 性能和成本方面 极度看好绕线方案 两个方案只会二选一 据了解只有一个料号代码。

2 三星2018年的无线充电的指引的收入规模大概什么水平 不算A客户 2018年无线充电的预算大概11亿(包括三星 华为 小米等) 2017年5亿元左右(主要是三星) 2019年预计20亿以上。

安卓客户倾向于哪种方案 高通的芯片 线圈的方案不同而已 其他的都一样 国产和三星都采用ADT的芯片方案为主。

3 公司的无线充电的目标是覆盖全球所有的客户 包括google等

4 无线充电的核心能力是什么 从加工角度来说 应该都没什么问题 关键核心难度是这个模组给这家客户提供的设计 如何把电磁干扰消除掉 设计时 如果温升会导致电池膨胀 也有要求

上述4条是公司的说法 但是市场传言立讯拿到A客户的全部无线充电份额 信维已经出局 这应该是市场暴跌的真正原因

但是 苹果从来不会把某一个重要零部件全部给一家供应商 德银的报告也说 信维应该可以拿到10-15%的份额 从50%到到10-15% 这确实是期望落差太大 也是我组合清仓的原因 这点是要引起重仓信维的朋友们的密切关注

07

问题七：现在的信维贵不贵？

我在信维的股东会上问彭总18年的目标 彭总说是70亿 而且这70亿是和7亿的员工持股计划挂钩的

资本市场虽然抛弃了信维 但是在1月20日的信维新春联欢晚会上 正式地进行了70亿营收的誓师仪式 大家自己判断70亿是否能够实现

我认为保守估计 信维18年的净利润是在13亿到15亿之间 即使拿不到苹果的无线充电订单也应该可以做到15亿的净利润 按现在的总市值328亿来说 只要21.9倍的PE

贵还是不贵 大家自己来判断 我个人认为不贵 因此不建议现在割肉

如果有时间 大家可以把信维公众号里所有的文章仔细看一遍 里面可以从很多细节看到这家公司的管理到底怎样 这需要花很多的时间 但是我认为值得

最后再说几句

1、做成长股非常不容易 这和我们的能量圈有关 想取得成功 要花费的努力比你想象地大得多。

2、做成长股并不代表就是拿住一直不动 有时要考虑大幅下跌的风险 具体怎么做 要和自己的投资体系结合起来

3、市场现在的主线是在地产和金融 可能很长时间风口都不在成长股上 但是如果有足够的耐心 一定可以守到成长股的春天

 4、我们并不能为一个企业打包票他一定可以达到什么目标 需要我们不断观察 不断验证

有2个事件要密切关注 1 员工持股计划何时完成 买入多少 ？2 18年的1季度预告 是否依然是高成长？——这对很多的机构来说 是对全年判断的一个重要参考。