最近发现自己犯了一个错误 即为了所谓的 无风险套利 过早的把中国平安H全换成了A 结果H由折价变成了溢价 目前已经损失至少5%以上

我分析了一下 这种溢价很有可能会持续甚至扩大 因为市场确实有它的逻辑在 即博弈因素导致

截止1月12日 平安H累计沽空未平仓量超过14亿股 市值已近1400亿港币 占到它整个H股的19% 论金额，绝对是天量 其它港股完全没的比 论比率，也基本数一数二 甚至超过了我之前一直分析的长城汽车H的16%

与长城汽车H不同的是 港股通已占到长城流通盘的35%以上 并且增持趋势丝毫没有改变 未来沽空方唯一的结局应该就是缴械投降 这个我曾反复分析过

而平安H则不同 目前港股通持股比例不到3% 即南下资金基本没有参与 也即没有注意和利用沽空盘这一点

按巴菲特对我们的教育 好公司哪怕股价有泡沫了都不适合做空 何况是基本面向好估值还不贵 竟然空了整个H股本的近20% 让人实在想不出还有什么比这更愚蠢的行为

是谁在干这种蠢事呢 肯定不是普通的小散 而应该是看起来极其聪明且实力雄厚的对冲基金 他们往往多空配对组合 为了年化10%的收益率并希望将回撤控制在5%以内 以满足他们投资人的低风险稳回报要求

市场有不同的参与者是好事 大家各有各的活法 各有各的优缺点 这有时候可以互相利用和攻击

以中国平安目前的基本面 以及今年非常乐观的业绩增长预期 对应并不算贵的估值 我怀疑无论是香港市场还是国内可通过港股通南下的投资者 可能会慢慢达成一种共识 合力逼空 尤其是港股通现在持股比例很低 有非常大的流入空间 这会导致平安H由合理估值变成一定的泡沫高估

顺便提一句 目前银行股A与H的溢价进一步拉大 想两边倒腾的人估计也像我一样被打脸了 好在H股涨幅也算能接受

我认为A涨得快的原因是市场短期犯了显而易见的错误 因为放眼整个A股 没有一个大的板块比银行更便宜 并且银行无论业绩还是担忧的坏账风险都在转好 但包括机构在内的投资者 仍然明显低配了银行

像工商银行 建设银行这种相对保守的大行 业绩逐季好转 近15%的ROE 我觉得给1.5PB是完全合理的 而ROE去年已经转头向上的招商银行 给2PB确实也说得过去

而其它股份行很多以前经营较激进 现在可能会受损于金融去杠杆 业绩未来会分化 不过整体上也还是低估的 这一点H股更明显些。