橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”。不同市场的同一支股票，股价可能在天堂，也可能在地狱。

比如中石油。

提起A股的中石油(SH:601857)，你只记得当年珠穆朗玛的6124高地上，它套死无数股民；但在港股，巴菲特投资中石油狂赚7倍的案例，被当做经典人人称颂。

其实说穿了就是要买的便宜——“贱取如珠玉，贵出如粪土”。

如今港股中石油(HK:00857)与2003年有啥两样？

其实还蛮有看头：六折贱卖，利润比国际上其它油企过硬，大力分红，油价隐约处于上升通道，人民币兑美元也强势的很。

那么，巴菲特咋还不买中石油？

1.六折贱卖

2017年6月，Forbes公布了全球上市公司2000强企业排行榜。其中有七家石化行业的公司收入超千亿美元，它们分别是：

第一名，中国石化2557亿美元；

第二名，荷兰壳牌2348亿美元；

第三名，中国石油2148亿美元；

第四名，埃克森美孚1975亿美元；

第五名，英国石油1838亿美元；

第六名，道达尔1281亿美元；

第七名，雪佛龙1105亿美元。

七大石油巨头市净率中位数为1.24，而港股中石油市净率为0.68，六折贱卖，比中位数还低45%。

注：中国石化、中国石油在多地上市，市净率选取最低的市场列举。

港股中石油的股价，更是徘徊在08年金融危机后的最低谷。

照理说港股中石油的股价表现，应该不至于如此“辣鸡”，因为它的利润还是相当硬朗的。

2.利润过硬

资金密集型行业中，折旧占成本很大一块的。港股中石油2016年财报显示，经营支出总额为15562.68亿元，折旧金额为2181.47亿元，占14%。而经营利润为606.35亿元，请记住这个数字。

你肯定不知道，港股中石油的折旧速度，要远远快于国外同行的（50%至100%）。

折旧是按原油、天然气的产能和储量之间的比例算出来的，产能大家都差不多，主要是看储量，我们调出壳牌A和港股中石油2016年的数据横向对比一下：

壳牌A的原油和NGL（天然气液）未开发储量为17.18亿桶，折旧1734.52亿元（汇率按6.94计算）；

港股中石油仅原油未开发储量就达到22.62亿桶，折旧2181.47亿元。

也就是说，如果按同行标准计算：港股中石油的经营利润，可以在现有606.35亿元基础上再翻个一番。相比外国油企偏虚的利润，中石油显得实在多了。

但让人无奈的是，港股市场没人在意这个，因为定价权在外国机构手中（港股机构投资者占比51%，远远高于个人投资者27%水平），而他们只看你给出的利润……

所以关于港股有这么个段子：

A股跌，A股跌，A股跌完港股跌；

美股跌，美股跌，美股跌完港股跌；

欧股跌，欧股跌，欧股跌完港股跌；

港股跌，港股跌，港股跌完港股跌。

3.赚的钱都归股东

其实在港股估值低一点呢，也不是不能接受，只要能保证分红，估值总有修复的一天。

中石油的分红极其大手笔，大手笔到什么程度？它把100%的净利润全都分了……

2017年初至今，中石油已经在港股派了四次息：

6月14日，年度派息和特别派息的金额为69.57亿元；

9月7日，中期派息和特别派息的金额为126.76亿元。

有一种“大菊观”认为，目前国家财政吃紧，中石油这种“有钱人”必然要全力分红支持国家。

光有低估、大手笔派息，你可能还不感兴趣，我再给你个极具想象空间的概念。 

4.中国神油概念

热爱“大宝剑”的中年油腻男人请走开，中国神油与“印度神油”可没啥关系，我说的是央企合并。

合合合，合出一个新中国。

2014年12月，中国南车、中国北车重组为“中国神车”。

2016年9月，宝钢股份、武钢股份重组为“中国神钢”。

2017年11月，中国国电、神华集团重组为“中国神电”。

以上是已完成的重组；还有正在筹备的“中国神船”、“中国神材”或将问世；那我说的“中国神油”呢？

2015年有消息传出，中国正考虑整合大型国有石油公司，谋求创建足以匹敌埃克森美孚的世界级公司。其中一个方案是中石油和中石化重组，另一个方案包括合并中海油和中化集团。

中石油大概率在未来合并为“中国神油”，毕竟我们要坚持供给侧改革，理直气壮做大做强国有企业。

这毫无疑问的是一个隐性利好。

那么问题来了，巴菲特咋还不买中石油？现在的港股中石油，与2003年有啥区别吗？

5.巴菲特与中石油的往事

2003年4月，巴菲特投资4.88亿美元，以1.63港币均价偷偷摸摸的，买进了23.4亿股港股中石油。截止2007年10月，巴菲特按13.5港币均价买光了持股，狂赚了7.28倍（未计算派息）。

巴菲特的买入逻辑主要有三点：

1.内在价值低估，存在非常大的安全边际——如今港股中石油股价位于10低点，PB0.68。

2.原油价格偏低——如今原油63美元/桶的价格，放到长周期里看也是偏低的，再加上沙特王子“去库存”乱局，产油区混乱的局势，邻居射“炮仗”等各种事件驱动，油价上涨的预期不断加大。

3.巴菲特曾预测美元汇率持续走低，还表示日益沉重的贸易赤字是在出卖美国——如今特朗普上台搞税改，更是在掏空负债累累的美国。反过来看看中国卓有成效的楼市、股市去库存，人民币隐隐约约走在升值通道上。

如今的中石油，像极了2003年的中石油。