前几天和大家电话交流时还说整体依然不看好创业板，7月27日就来一根放量长阳，很是尴尬。

当然一天反弹，并不代表趋势的确立，创业板从高点的下跌中，也出现了多次不同级别的反弹。

问题的核心是中小创业板块持续下跌的原因是什么，而这些原因目前出现了根本性的转变吗? 

多空交锋

一、先试图列举创业板下跌的理由：

1）IPO会持续高速发行；

2）减持压力大；

3）估值和业绩增速不匹配。

前两点中，IPO发行依然以每周9家的速度在持续；减持对市场情绪的负面影响最近有愈演愈烈的趋势，多只股票之前出现闪崩，草根观察情况有可能还会恶化；结构化产品陆续到期，大量定增产品，信托结构化单票产品面临流动性风险，市场已经出现个股7折找大宗无人问津的情况。

只有第三点，由于创业板持续下行，目前平均估值已经下降到FWd PE 25倍。

由此我的判断，板块并没有看到整体反转的基础，而少数个股开始有介入机会。

二、再来分析下昨日市场给创业板大涨找的理由：

1) 证金再入创业板（苏交科，昆仑万维）。

然而，我们从盘后龙虎榜可以清晰的发现，这两只票依然是游资借题发挥，机构跑路的节奏。

【点击可看大图】

2) 政府鼓励双创。但读完全文无实质亮点，至少我这么理解。

3) 监管层央视节目谈及直接融资等同于IPO是误解。但我的理解这一点没有太超预期。

我的理解

我的理解，大涨是对前期极致仓位调整的一次修正，而上述的消息面成为推动的催化剂。

我们来看公募持仓（虽然不是市场全貌，不过看趋势可以反映一部分市场情绪），引用策略组对公募持仓分析如下：

（当然，7月由于经济数据超预期，机构对周期，尤其是钢铁煤炭等板块已经有比较大幅度的加回，但是中小市值的仓位应该依然是下降中。）

1) 中小市值股票重仓仓位继续下降，创业板仓位占比已经回落至2013年底时的水平。

创业板重仓仓位连续5个季度回落，下降至15.2%，已经基本回到2013年底时的水平；中小板重仓仓位也是最近7个季度以来首次降至30%以下。

2) 加仓消费、科技硬件与金融，尤其是大市值龙头股最受青睐。

偏消费的价值白马股仍受主动基金管理者青睐，家电、食品饮料的仓位占比自2015年底以来持续上升。

但需要注意的是家电行业仓位已经创下历史新高（目前为8.0%）。

一季度基金持有家数排名前三的格力、五粮液和茅台，在二季度继续获得基金增持。尤其是格力和五粮液的二季度增持家数，位列所有上市公司的第二和第五位；

受二季度流动性偏紧和金融监管力度加强影响，保险和大市值银行股也是基金增持的主要目标，其中中国平安二季度基金净增持88家，位列净增持榜首。

太保、新华保险以及银行系的招商银行、工商银行等也位于净增持前列。

另外景气度较高的新能源及科技硬件类白马股，如中兴通讯、大族激光、天齐锂业、欧菲光等也有较多净增持。

3) 减仓周期与成长。

今年一季度时受强劲的经济数据影响，主动偏股型基金在中上游周期性行业的仓位上有所提升，如有色、煤炭、建筑建材等。

但二季度来看，主动基金管理者整体受对经济偏悲观的预期影响，周期性板块尤其是建筑、化工、机械等行业仓位明显下降，中国铁建、中钢国际等位于基金净减持家数前两名。

另外需要注意的是，受房地产调控持续影响，地产板块仓位已经创下了近十年来的最低水平；计算机、传媒互联网、通信等偏成长类的行业仓位继续下降，目前仓位已经基本回到2013年上半年左右的水平。

如何应对？

我猜不准目前是否是创业板的绝对底部（也没有意义），但是确定性很高的是上半年扎堆漂亮50的简单盈利模式不可持续，蓝筹—周期—成长需要更加平衡。

但有一点，市场对业绩盈利的关注一定依然是核心择股标准。而中小创业板块之前的调整，已给该板块业绩质地向好的公司带来抄底机会，从目前证金买的票来看也是绩优股的代表。

下半年孤立的看板块意义不大， 30倍的海康好一定比25倍的东方国信更好吗？

最后我们看一下估值

先看板块的估值比较：

目前的几大指数的动态估值：沪深300 ，12倍，中证500， 21倍，中小板综25倍，创业板指数25倍。

【点击可看大图】

再看这几天创业板涨停个股的增长和估值，不知道大家从万达信息，全通教育的业绩里有没有看到反转的迹象，反正我是没有。

还请注意，表内的的动态PE是Wind里的consensus数据，还没考虑中报后的一波下修。

但是也有一些公司Q1已经重回高增长，包括苏交科，其实业绩非常稳健，性价比不错。

【点击图片可看大图】

总结陈词

我的建议是下半年消费蓝筹，周期，成长配置上需要更加平衡。

对周期的判断，我认为市场对经济依然偏悲观，地产基建投资持续超预期的概率还很大，部分中上游去产能的进程也可能会超预期。

对于成长，过低的配置面临的上行风险在加大，市场会在洼地里找阿尔法, 应该适当加大配置 。

而消费蓝筹，更多是时间换空间。