赛斯•卡拉曼（SethKlarman）掌管着美国最大的对冲基金公司之一Baupsot Group。

卡拉曼还发表过一本关于投资的著作《安全边际（Margin of Safety）》，这本书非常流行，受到很多投资人和热心于投资学习人的认同，曾经有一段时间21本二手《安全边际》就卖出了968美元，而6本新书的售价更是达到1500美元。

卡拉曼认为投资中需要吸取的20个风险教训如下：

1、投资者一定要为那些市场和经济中难以预料的突发性大跌做好准备。你可能考虑到很严峻的局面，但现实可能比你想象的还要糟糕。

2、当贷款标准过于宽松，并且四处盛行，这种宽松持续一段时间后，投资者会受到***而产生一种虚假的安全感，进而会面临更危险的局面。

跨地区和国界的过分流动性宽松使投资者和政府提高自己的赌注。这些过分宽松终将完结，并引发规模相应的危机。不同资产类别之间的关联性在杠杆效应释放出来后会有更大的关联。

3、没有人说过投资者一定要尽力使每一分钱的潜在收益利润都激发出来，风险考虑任何时候都不可置于投资思考的第二位。

在进入到危机环境中持有保守的仓位是至关重要的：这能使投资者保持长期投资导向思维，清楚认识，并在其他投资者受到干扰的时候关注新的投资机会。组合投资避险在危机发生之前一定要到位。

4、在一个投资中，风险并不是与生俱来的。风险总是与相关的价格联系在一起。

市场的不确定性和风险不同，例如在2008年中市场有非常大的不确定性，而驱使股票价格降到很低的水平，而这时候投资的风险却不是那么大。

5、不要相信金融市场风险模型，现实的复杂程度是那些模型无法准确描述的。

对风险一定要每年，每月，每周，每天24小时进行监控，不是利用计算机进行监控，而是用人力实时对风险环境进行评估和再评估。

不要依赖一些分析师基于复杂的数学建立起来的的金融市场模型，市场是受人们的行为影响的，而不是以单纯的数学物理概念发展的，那些金融市场风险模型则可以作为参考。

6、在进行短期现金投资的时候，不要被风险所迷惑：人类贪婪的本性会使投资者想着尽量多赚几个点，而这几个点将会把投资者领入一个更大的风险之中，而这会增加损失的可能性或者强迫投资者将此转为长期投资。

7、最近的股票市场交易使参与者误认为现在的股票市场大约就是其真正的价值。这种海市蜃楼的幻境在市场繁荣的时候是特别危险的。

股票市场上的合适估值可能在很大程度上都是弯曲变形的，而投资者一定要对股票市场价格保持一个健康的怀疑程度。

8、在经历危机时，保持一个弹性的投资方法是基本要求。以后的机会可以很多，但是也会短暂即逝。僵硬的操作会使自己逐渐丧失优势和机遇。

9、市场下行出现的买入机会要比市场上行时候多，而且买家之间的竞争不会特别激烈。但是投资者一定要为市场价格继续下行做好足够的思想准备。

10、金融创新可能是高度危险的，现在没有几个人这样告诉投资者。

新的金融产品是在市场一片阳光的时候设计出来的，而且几乎没有经历过任何压力测试。

而对各个行业及公司进行证券化就符合这个描述。例如次信贷产品在经过包装进入证券市场后在2008年全盘跌落，现在也没有全部康复。可笑的是，政府还在努力推动各种形式资产的证券化。

11、评级机构有高度的矛盾性，他们可以挑起纷争，以一种无法想象的方式蒙蔽投资者。而投资者在受到评级机构的影响后削弱了自己的分析。投资者不应全盘相信评级机构。

12、投资者一定要对自己资产的非流动性找到合适的补偿方式-——特别是那些无法控制的非流动性资产，因为这些非流动性资产会产生很高昂的机会成本。

13、在相同回报率的情况下，选择公开市场投资要优于私人投资，这不仅仅因为公开市场有更多的流动性，而且公开市场的压力也比较小。

14、对各种形式的杠杆要保持警觉——这些杠杆可能来自个人、公司、甚至是政府。借款人一定要记住资本市场是无常易变的。永远不要指望一笔出借的资金会永远为你带来滚动回报。

即使你本人没有进行杠杆操作，但是其他投资人的杠杆操作会驱动价格剧烈变动，很多时候，经济体系中的停止借贷会直接导致业务陷入困难，并使经济转入下行。

15、很多杠杆收购（LBO）都是人为的灾难。当支付的价格过高时，就会触动杠杆收购中的股票部分向卖出趋势发展。

16、金融股票特别有风险。特别是银行业，这个行业高度杠杆化，竞争激烈。最近一个欧洲的主要银行宣布他们的目标是几年内在股票回报率上取得20%的回报。

不幸的是，股票回报率是与绝对的收入、收益差和相应的杠杆数量相关的。

如果银行管理层不能实现20%的股票回报率，他们就会忽略风险损失转而持有风险资产，而这就可能为了追求单存的股票回报率目标而向灾难靠近。

17、让客户与公司保持长期目标一致是非常重要的。对于一个投资公司来说没有什么能比成功更重要了。

18、当政府官员声称“问题已经得到控制”，千万不要盲目相信。

19、政府是无法忍受经济和金融市场中的痛苦的，他们是终极短期市场导向的玩家。

政府对市场的紧急救助可能会发生，但这不是投资者可以能预料到的。而政府在这种市场经济中的介入是要承受很大风险的，特别是这种救助会影响到以后的发展，其副作用要在一段时间以后在更广阔的范围内显现出来。

20、几乎没有任何人愿意承认自己在危机中的责任，这些人是过渡杠杆操作的投机者，金融机构盲目的管理者，市场监管者，政府官员，评级机构和政客们。

要有效使这些投资教训应用到投资中，投资者需要自律；建立长期投资导向；需要一定程度的厌恶风险而不是力图马上回报最大化；而从历史的角度来看，还要对金融市场繁荣——危机循环有一定的认识；在更多的时候，需要足够的耐心。