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特斯拉现有及Model 3 潜在国产产业链梳理

我们对特斯拉原有产业链进行仔细梳理，并挑选已知或确定性较强的国内潜在替代厂商进行标注。

表1、特斯拉现有及Model 3潜在国内产业链梳理

经过仔细梳理后，目前国产企业已经确定进入Model 3产业链环节包括：电解液添加剂（长园集团）、电机继电器（宏发股份）、永磁电机稀土材料（中科三环）、车身模具（天汽模）等。

若Model 3实现国产，特斯拉产业链被国产替代的可能性较高的环节包括：正极材料前体（赣锋锂业）、触摸屏及显示屏（长信科技）、汽车玻璃（福耀玻璃）等。

我们认为，Model 3能够于今年下半年如期正式投产并交付用户，特斯拉将凭借该款车型，从豪华车、高端车企业向主流车企业转型。将给全球，包括中国新能源汽车市场带来极大冲击，行业格局可能发生重大变化。

随着Gigafactory 4及5期的投产，Model 3预计在今年7月份实现每周500辆的产能，8月份实现每周1,000辆产能，9月份达到4,000辆每周。目前，特斯拉已经准备了约3万辆Model 3的整车全部零部件，可以满足至今年10月之前的产能规划。

预计到2018年，特斯拉Model 3将可以实现每周8,000辆产能，同时Model S及X仍将继续销售，至2020年，预计特斯拉可以实现合计100万辆车的年产能。Model 3在较大比例达产后，可能改变特斯拉一直以来的亏损状况，让特斯拉真正实现盈利。

图1、Model 3预计今年三季度投产并逐渐释放产能

图2、Model 3将极大提升特斯拉销量

“三条主线”逻辑仍然适用，材料环节弹性最大

2016年以来，我们始终强调新能源汽车按照“三条主线”寻找龙头标的。我们认为，在当前阶段，弹性最大的是核心材料环节。由于材料受到政策法规、开采、产能扩张设备调整等限制，难以在短期内满足Model 3带来的产能缺口。因此，材料环节将成为目前弹性最大的。

（1）供需格局好、行业壁垒高的行业龙头，材料优先

Model 3投产面临的最大挑战是部分上游材料扩产周期长、自然资源开采受限。因此，手握核心材料生产、加工能力，及拥有自主资源的材料企业将最受益。

2015年以来，锂原材料价格快速上涨，锂电池正极最重要的原材料碳酸锂价格同步上涨并维持高位，对锂精矿消耗较小的氢氧化锂成为替代碳酸锂的必然选择。由于氢氧化锂易燃易爆、加工难度大，技术壁垒极高，能够掌握其加工技术的企业成为我们的首选：赣锋锂业、天齐锂业。

三元材料的另一稀有金属钴开采受限，无法在短期内大规模扩产，因此拥有钴资源的企业将受益：华友钴业（有色组覆盖）。

特斯拉Model 3由于成本、技术原因，选择永磁同步电机成为必然，对高端稀土永磁材料的需求迅速扩大。永磁钕铁硼材料需求将快速扩大，拥有核心技术，产品质量稳定的钕铁硼材料企业我们认为最具价值：中科三环。

表2、Model 3使用永磁同步电机确定性强

资料来源：兴业证券研究所

（2）主流供应链核心零部件龙头，关注电机

核心零部件同样存在壁垒高、开始供货后更换供货商成本高等问题。

电机继电器作为电机核心部件，需要长时间在严苛环境下稳定工作，对技术要求高。同时，特斯拉Model 3很可能换用目前全球最为主流的永磁同步电机，对应的电机零部件需求量将扩大。宏发股份目前进入特斯拉供应体系确定性极高，将为电机提供继电器，预计占据全部电机继电器订单的30%-40%份额。

避震结构件作为汽车的核心零部件，对工作稳定性要求高，拓普集团为特斯拉Model 3供应避震结构件，该部件更换供应商成本较高，公司可能成为Model 3长期、稳定的一级零部件供应商。

此外，电池、电控等高端核心零部件厂商如国轩高科、汇川技术等，即使不直接进入特斯拉Model 3产业链，也将间接受益于行业整体需求的快速上升。

（3）快速切入主流供应链的供货商

由于需求扩大产生的产能缺口，将给优质企业提供切入主流供应链的机会。

亿纬锂能动力电池产能不断扩大，绑定爆款车型快速放量，是快速切入主流供应链的重点企业；中材科技扩大隔膜产能，将填补产能缺口；方正电机从物流车切入，关注今年销量增长最快的板块。(兴业电新 苏晨团队)