近日，国家发改委和住建部公布了全国“重大市政工程领域PPP创新工作重点城市名单”，随后全国多个地方公布了PPP示范项目的具体实施计划，受此利好***，3月21日ppp概率股集体走强。

作为环卫机械与服务一体化标的，龙马环卫受到了各大券商的积极关注，中金公司孔令鑫分析师团队发表研究报告，看好环卫服务板块的龙马环卫（603686），维持“推荐”评级，目标价为42.50元。

业绩符合预期

龙马环卫公布 2016 业绩：营业收入 22.2 亿元，同比增长 44.8%；归属母公司净利润 2.1 亿元，同比增长 40.2%，对应每股盈利 0.78元。符合预期。

环卫装备和服务均保持高速增长。2016 环卫装备收入同比增长29%至 18.9 亿元；环卫服务收入增长705%至 2.9 亿元。装备板块毛利率同比增加 0.69ppt 至31.8%，主要因垃圾收转装备毛利率同比增加3.89ppt。服务板块毛利率同比下滑7.46ppt至25.8%。

期间费用率下降，现金流改善。得益于规模效应和效率提升，销售费用率/管理费用率分别同比下降0.1ppt/0.9ppt，因利息收入减少，财务费用率同比上升0.3ppt。因所得税率上升及新设子公司导致的少数股东损益上升，净利润率略微下滑 0.3ppt。截至2016年末，存货/应收账款/应付账款余额分别较年初增加 1.6 亿元/1.4亿元/2.0亿元，经营活动现金流 3 亿元，同比多流入7,175 万元。

市场占有率稳步提升 环卫服务空间广阔

环卫装备行业实现高增长，预计公司市占率稳步提升，2016 年环卫车辆行业整体实现 30%以上的高增长，其中中高端产品增幅达49.2%。

作为龙头企业，公司的市占率从 6.83%提升到7.39%，其中创新产品和中高端车型市占率达 14.9%。往前看，随着城镇化率和机械化率的提升，预计环卫设备将保持年均 10%的复合增速，中高端产品增速或更高，而公司的市场占有率也将稳步提升。

环卫服务空间广阔，为公司最大增长点。2016 年以来，环卫 PPP项目高速增长，2016 年新增落地项目 130 个，同比增长 217%。

作为环卫服务龙头，公司目前的服务收入占比已达 13%以上，预计未来将持续翻番。目前公司取得环卫服务项目约 15 个，总金额56.3亿元，年合同金额 5.4 亿元，预计到2017 年年合同金额将达10 亿元。此外，随着服务运营能力提高，毛利率也将稳步提升。

海口PPP项目项目示范效应显著，环卫服务进入加速放量期

公司2016  年先后中标海南海口龙华区环卫一体化PPP  项目（15  年合同，总金额35 .1 亿元）及沈阳浑南老城区环卫作业项目（8  年合同，总金额11.6  亿元），并先后于2016  年3  月及7  月陆续投入运营，特别是海口龙华区环卫PPP  项目2016年在全市4  个区环卫效果打分排名第一，示范效应显著。

公司2016  年下半年先后中标龙岩市中心城区一体化项目（8  年合同，总金额6.96  亿元），贵州新蒲经济开发区环卫项目（10  年合同，总金额0.83  亿元），截止2016年在手环卫服务合同总额55  亿元，年化金额达到5.35  亿元（2016  年环卫服务收入为2.92  亿元）。

截至2016  年11  月末，财政部累计公布环卫类PPP项目614  个，总投资额超过1200  亿元，公司2017  年有望在市场化大潮中披荆斩棘，持续获取优质环卫服务项目，环卫服务有望进入加速放量期。

环卫装备市占率提升，技术资本竞争优势显著

2016  年我国环卫车总产量为86,752  辆，增幅30.6%，而公司环卫装备总产量为8,544  台/年，同比增38.6%，市场占有率再创新高达到7.4%，环卫创新产品和中高端车型市场占有率达到14.9%；全国年产量超过6,000  辆/套的只有3  家，行业较高集中度，公司技术、品牌、营销网络、售后服务、资质及资金等优势显著，环卫装备较高毛利率及高于行业增速有望持续。

公司机制灵活、治理优秀、激励到位，ppp项目的签订将对公司未来业绩产生积极影响，假设2017  年增发完成，作为环卫行业龙头后续订单持续落地或带来业绩超预期等因素，龙马环卫上涨可期。